Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»15 апреля 2010 г.ИК «ФИНАМ» представила обновлённый прогноз индекса РТС на конец 2010 года, согласно которому базовый индикатор российского фондового рынка может вырасти до 1900 пунктов, что на 2% превышает предыдущий прогноз инвестиционной компании. Аналитики считают, что несмотря на неопределённость ближайших месяцев, в перспективе до конца года негативный эффект от сворачивания мер государственного стимулирования будет компенсирован позитивом от восстановления мировой экономики.
«В условиях сохранения высокого уровня ликвидности и благоприятной конъюнктуры сырьевых рынков, индекс РТС в I квартале 2010 года продолжил расти опережающими темпами по сравнению с биржевыми индикаторами крупнейших развитых и развивающихся стран, прибавив 12%. Дополнительную поддержку российскому рынку оказывало укрепление национальной валюты и возвращение экономики к положительным темпам роста», — говорится в исследовании «ФИНАМа».
В то же время, перспективы дальнейшего роста цен на сырьё в ближайшие месяцы аналитики инвестиционной компании считают ограниченными. «Индекс сырьевых рынков Commodity Research Bureau в настоящий момент уступает докризисному максимуму лишь 10%, а состояние реальной экономики ещё достаточно далеко от конъюнктуры первой половины 2008 года — сочетание этих двух фактов отражает высокую спекулятивную составляющую в текущих ценах на товарных рынках», — говорит стратег ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский.
В аналитической записке отмечается, что приближающееся повышение процентных ставок ФРС США и ЕЦБ снижает инвестиционную привлекательность развивающихся рынков и может стать катализатором коррекции российских акций: «Хотя американские и европейские монетарные власти пока демонстрируют намерение сохранять низкие процентные ставки столько, сколько потребуется для достижения устойчивого экономического роста, сворачивание мер государственной поддержки уже началось, и рынок ожидает первых повышений ставки до конца текущего года».
В базовом сценарии значение индекса РТС на конец 2010 года повышено на 2% до уровня 1900 пунктов. Прогноз базируется на том, что восстановление развитых экономик в сочетании с сохраняющимся высоким спросом развивающихся стран будут стимулировать рост потребления нефти. Сохранение достаточно высокого инвестиционного спроса на товарных рынках и неизменность политики ОПЕК по ограничению добычи будет поддерживать цены на нефть вблизи текущих уровней (прогноз цены Brent на конец года — $79). «Мы ожидаем, что в дальнейшем восстановление экономики может сдерживаться пока ещё слабым спросом на кредиты со стороны реального сектора и сохраняем наш базовый прогноз темпов роста ВВП РФ на уровне 3,5% в 2010 году», — говорит г-н Сергиевский. По его мнению, ЦБ РФ будет сдерживать укрепление рубля, защищая конкурентоспособность российских производителей, что отразится растущим предложением рубля и увеличением денежной массы, а благоприятная конъюнктура на сырьевых рынках и в экономике будет спрособствовать сохранению оценки суверенных рисков РФ вблизи докризисных уровней (прогноз CDS Россия — 70 б.п.).
Несмотря на то, что средневзвешенный P/E российского рынка остаётся самым низким среди БРИК, без учёта действительно недорогих нефтегазовых компаний российский рынок уже оценён совсем недёшево. «Средняя оценка «ненефтегазового» индекса РТС по вперёдсмотрящему мультипликатору P/E превышает 15, что предполагает 14%-ную премию к ближайшему аналогу среди БРИК — Бразилии», — резюмирует г-н Сергиевский. Принимая во внимание уже достаточно высокие рыночные коэффициенты, а также риски сокращения ликвидности, мы высоко оцениваем вероятность коррекции рынка во втором квартале 2010 года, однако, в перспективе до конца года придерживаемся оптимистичного сценария на ожиданиях восстановления мировой экономики.
