Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»29 апреля 2010 г.Информационная группа Finam.ru (входит в состав инвестиционного холдинга «ФИНАМ») провела конференцию «Долговой рынок: в поисках равновесия». Россия впервые за двенадцать лет заняла за рубежом. Участники конференции считают, что в текущих условиях решение о размещении евробондов является выгодным для России.
В апреле текущего года Россия впервые за последние 12 лет воспользовалась внешними кредитными ресурсами. В общей сложности на долговом рынке было размещено еврооблигаций на $5,5 млрд. Спрос на российские бумаги в несколько раз превзошёл объём самого размещения. По мнению участников конференции, привлечение Россией финансовых ресурсов на долговом рынке выглядит вполне оправданно. «Международные инвесторы всегда готовы покупать облигации страны с низким уровнем долга и высокими резервами, однако, значительно меньше желающих купить долг страны, испытывающей трудности, — говорит начальник отдела анализа долгового рынка ОАО «Банк «Санкт-Петербург» Ольга Лапшина. — Последний пример — Греция. России необходимо поддерживать суверенную кривую, которая нужна как бенчмарк для размещений корпоративных заёмщиков, и, конечно, на случай осуществления суверенных заимствований в будущем. И провести размещение именно сейчас — выгодно для России, т.к. ставки сейчас предельно низкие, а суверенные спрэды существенно сжались. Кроме того, суммы заимствований весьма красноречиво говорят об их индикативности».
Занимать средства, обладая резервами, существенно выгоднее по сравнению с заимствованиями без резервов, добавляет портфельный менеджер ИК «ФИНАМ» Артём Голубев: «С этой точки зрения, размещение еврооблигаций в данный момент выглядит более логично, нежели расходование накопленных резервов».
С ним согласен и старший аналитик отдела анализа рынка долговых инструментов ИБ «КИТ Финанс» Михаил Зак, отмечающий, что наличие резервов — своеобразная страховка для правительства и денежных властей от неожиданного ухудшения ситуации в мире и резкого падения цен на нефть: «В России суверенные фонды включаются в ЗВР по причине того, что размещены на счетах в ЦБ и инвестированы в иностранные активы. Остальная часть резервов правительству не принадлежит и не может использоваться для финансирования бюджета. И здесь учитывать нужно не только доходность по новым евробондам по сравнению с доходностью от размещения средств фондов, но и влияние объёма резервов на рейтинг РФ (если тратить только фонды, то объём резервов будет снижаться), инфляционные последствия использования этих средств для покрытия дефицита бюджета».
Мнения экспертов относительно того, возможно ли изменение суверенных рейтингов России в результате размещения, разделились. «Мы не видим достаточных оснований для пересмотра суверенного рейтинга России в сторону повышения в ближайшее время. Однако, если рейтинг всё-таки будет повышен, стоит ожидать достаточно резкого снижения доходностей», — констатирует г-н Голубев. В то же время, по мнению г-на Зака, текущие рейтинги не отражают положение России в её рейтинговой группе по основным показателям: «Вероятно, на рублёвые облигации изменение рейтинга повлияет в меньшей степени, основное движение будет на рынке еврооблигаций и, возможно, доходности по еврооблигациям сравняются с рублёвыми (или по крайней мере спрэд уменьшится) если смотреть доходности через призму одной валюты».
