Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»11 марта 2010 г.ИК «ФИНАМ» повысила 12-месячную целевую цену по обыкновенным акциям «ММК» до $1,37, с присвоением рекомендации «Покупать» по указанным ценным бумагам. Повышение оценки стоимости акций «ММК» вызвано ожиданиями резкого роста доходов компании в 2010 г. на фоне восстановления спроса на продукцию, увеличением доли высокомаржинальной продукции и консолидацией новых активов.
«Акции ММК являются нашими фундаментальными фаворитами в стальном секторе», — заявляет аналитик ИК «ФИНАМ» Владимир Сергиевский. По его мнению, привлекательность ММК обеспечена тем, что в кризисном 2009 году, когда большинство аналогов были сосредоточены на выживании, компания продолжила реализовывать долгосрочную стратегию по повышению вертикальной интеграции и увеличению доли высокомаржинальной продукции.
На фоне восстановления спроса на продукцию металлургов, аналитики компании ФИНАМ повысили прогнозы производства «ММК» на 2-17% на период 2010-2013 гг., и ожидают, что, уже начиная с 2010 года, основные мощности «ММК» будут работать с не менее чем 85%-ным уровнем загрузки. Основной вклад в пересмотр прогнозов производства на 2012-2013 года внесла консолидация результатов турецкого СП Atakas, говорится в аналитической записке «ФИНАМа»: «Мы прогнозируем среднегодовой темп роста (CAGR) производства «ММК» в 2009-2013 гг. на уровне 13%. При этом доля турецких активов в общем объёме производства к 2013 году может составить более 10%».
Аналитики инвестиционной компании прогнозируют постепенное увеличение доли продукции с высокой добавленной стоимостью в структуре продаж «ММК». По итогам 2009 года она составила 27%, а к 2013 году должна увеличиться до 48-50%. Основной вклад в рост доли высокомаржинальной продукции в 2010 году внесёт выход нового толстолистового стана 5000 на 90%-ный уровень загрузки. Более высокие цены реализации и повышение угольной обеспеченности были во многом компенсированы ростом цен на железную руду и эффектом укрепления национальной валюты. «Наш долгосрочный прогноз рентабельности EBITDA остался на уровне 22-23%, а оценка чистой рентабельности была повышена с 11% до 13%. Мы ожидаем 70%-ного роста выручки компании в 2010 году наряду с увеличением рентабельности, и отмечаем сохраняющуюся недооценку компании по вперёдсмотрящим мультипликаторам относительно иностранных аналогов», — сообщает г-н Сергиевский.
Что касается потенциальных рисков эмитента, то аналитики «ФИНАМа» отмечают высокую степень зависимости от конъюнктуры внутреннего рынка и отсутствие собственного рудного дивизиона. «Производственные мощности ММК в наибольшей степени ориентированы на внутренний рынок, и компания может столкнуться с ограниченным спросом на продукцию. С начала 2010 года был зафиксирован 30%-ный рост цен на железную руду, что, принимая во внимание высокую долю данной статьи расходов в структуре себестоимости, способно оказать давление на рентабельность компании», — говорится в исследовании «ФИНАМа».
