Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»12 мая 2006 г.Аналитики ИК «ФИНАМ» опубликовали аналитическую записку, в которой рассматриваются результаты деятельности ОАО «Пава» в первом квартале текущего года. Значительный рост финансовых показателей, продемонстрированный агропромышленной компанией, сделал необходимым пересмотр справедливой стоимости её ценных бумаг.
2005 год был достаточно непростым для российской мукомольной отрасли — чётко выраженная отрицательная динамика привела к снижению производства муки в России на 6,5%, ухудшению показателей деятельности большинства компаний из этого сегмента. Так, выручка «Павы» в прошлом году снизилась на 26% и составила 59,8 млн. долларов, EBITDA уменьшилась на 41,6% (до 3 млн. долларов). Издержки производителя сокращались более медленными темпами, чем цены на основную продукцию, что привело к уменьшению показателей рентабельности. Одновременно компания смогла увеличить объём производства на 4% в натуральных показателях.
«Действуя в неблагоприятных рыночных условиях, когда цены на муку снижались почти 20 месяцев подряд, «Пава» не смогла достигнуть прогнозных показателей, объявленных во время подготовки к IPO. Однако руководство компании сумел реализовать стратегию по её переориентации на более рентабельные и менее подверженные конъюнктурным колебаниям сегменты, в частности, на производство фасованной продукции, а также муки ГОСТ. Кроме того, был запущен ряд новых проектов. Эта стратегия оказалась эффективной, что подтверждается резким ростом показателей деятельности компаний в первом квартале», — отмечает аналитик ИК «ФИНАМ» Ольга Самарец.
В январе-марте 2006 года выручка «Павы» выросла более чем в два раза (до 31 млн. долларов), чистая прибыль увеличилась в 23 раза в долларовом выражении и в 27 раз в рублёвом выражении. Одной из причин такой динамики стал рост цен на муку, наметившийся в конце 2005 года. Другой фактор, оказавший влияние на значительный рост финансовых показателей компании в первом квартале 2006 года, — включение в отчётность результатов дочерней компании «Пава Рос». Это относительно новый проект «Павы», представляющий собой сеть региональных оптовых складов. В настоящее время она включает 25 структурных подразделений в различных городах России, до конца года их число планируется довести до 50. Оборот «Пава Рос» в 2006 году запланирован на уровне 100-110 млн. долларов.
«Мы планируем внести изменения в нашу модель оценки справедливой стоимости акций «Павы» с учётом результатов первого квартала, а также с учётом планируемых результатов деятельности дочерней компании «Пава Рос». В связи с этим мы ставим рекомендацию по акциям на пересмотр», — отметила г-жа Самарец.
