Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»21 марта 2006 г.В середине января компания «Балтика» обнародовала условия планируемого объединения с компаниями «Пикра», «Вена» и «Ярпиво». На первом этапе акционерам «Вены», «Пикры» и «Ярпива» будет предложено обменять свои акции на акции «Балтики» или продать их. Акционеры «Балтики» также будут иметь право продать принадлежащие им акции. Данный этап планируется завершить в первой половине текущего года, однако его реализация возможна только при условии одобрения миноритарными акционерными «Балтики» на внеочередном собрании акционеров, которое назначено на 7 марта 2006 года. Реестр акционеров, имеющих право на участие в собрании, составлен по состоянию на 17 января 2006 года.
Основной акционер компаний — Baltic Beverages Holding — уже выразил готовность обменять свои акции в компаниях «Пикра», «Вена» и «Ярпиво» на акции «Балтики». В числе прочих вопросов акционерам предстоит решить вопрос о допэмиссии акций «Балтики». Уставный капитал планируется увеличить на 48 200 000 акций, которые будут размещены по закрытой подписке. Кроме того, акционеры обсудят вопрос привлечения кредита у BBH для выкупа акций у акционеров «Пикры», «Вены» и «Ярпива», которые пожелают продать принадлежащие им бумаги. На втором этапе, который предполагается провести во второй половине 2006 года, планируется проведение собраний акционеров «Пикры», «Вены» и «Ярпива», на которых будут обсуждаться вопросы, связанные с присоединением компаний к «Балтике».
Для оценки компаний, участвующих в объединении, и определения коэффициентов конвертации акций была выбрана компания Deloitte&Touche. «Балтика» обнародовала результаты оценки компании и соответствующие коэффициенты обмена акций «Пикры», «Вены» и «Ярпива» на акции «Балтики».
| Оценка Deloitte, $ млн. | Стоимость на акцию, $ | Коэффициент конвертации на одну обыкн. акцию Балтики | Мощность, млн. гл/год | Объём продаж в 2004, млн. гл | Стоимость на гл мощности, $ | Стоимость на гл продаж в 2004, $ | |
| Балтика об. | 3819,3 | 32,6 | - | 24 |
19,9 |
159,14 |
191,92 |
|
Балтика пр. |
348,8 |
25,75 |
- | - | - | - | - |
|
Пикра |
86,8 |
250,58 |
0,13 |
1,5 |
1,1 |
57,86 |
78,9 |
|
Вена |
774,1 |
95,66 |
0,341 |
5,5 |
3,1 |
140,75 |
249,72 |
|
Ярпиво |
601,1 |
8 |
4,073 |
6 |
5,3 |
100,18 |
113,41 |
Источник: данные компании, оценки ИК «Финам»
Если исходить из мощности и объёма производства объединяемых предприятий, то дороже всего оценены «Балтика» и «Вена». В данный момент трудно однозначно оценить, насколько справедливыми являются коэффициенты конвертации, так как ещё не подведены итоги работы компаний в 2005 году. Учитывая то, что «Вена» производит более дорогое пиво, что положительно сказывается на рентабельности компании, некая премия к цене «Ярпива» и «Пикры» является справедливой, однако в настоящее время оценка этих компаний кажется несколько заниженной. Акции «Ярпива» оценены ниже их текущей рыночной цены, а акции «Балтики» — примерно на уровне рыночных котировок.
Мы по-прежнему считаем, что слияние компаний в конечном итоге будет выгодным для акционеров, так как объединенная «Балтика» сможет значительно повысить эффективность своей деятельности, в частности за счёт сокращения издержек на рекламу, маркетинг, дистрибуцию и т.д.
В настоящее время специалисты ИК «ФИНАМ» пересматривают целевую цену по акциям «Балтики» и в ближайшее время планируют опубликовать работу, посвящённую изменению целевой цены и рекомендации по акциям.
«Мы положительно оцениваем данное объединение, так как это позволит создать крупнейшую компанию, повысить конкурентоспособность, снизить издержки. Что касается роли «Пикры», то в принципе она такая же, как у других присоединяемых компаний, — войти в состав объединённой «Балтики». Сама по себе «Пикра» — достаточно небольшая компания, её пивоваренные мощности меньше, чем у «Вены» и «Ярпива». Тем не менее, «Пикра» — третий по величине производитель пива в Сибири, так что её присоединение позволит объединённой «Балтике» усилить свои позиции в этом достаточно перспективном регионе», — комментирует аналитик ИК «ФИНАМ» Ольга Самарец.
