Автор: Инвестиционный Холдинг «Финам»11 января 2010 г.Инвестиционная компания «ФИНАМ» присвоила рекомендацию «Покупать» обыкновенным акциям ОАО «Энел ОГК-5» с целевой ценой $0,096 на конец 2010 года. По оценкам аналитиков, реализовать потенциал роста данных ценных бумаг позволит наличие относительно недорогой и «короткой» инвестиционной программы, в результате чего менеджмент генкомпании сможет повысить производственную эффективность и сократить уровень издержек.
ОАО «Энел ОГК-5» характеризуется почти завершённой инвестиционной программой, что способно положительно отразиться на стоимости его акций. «Инвестиционные обязательства генкомпании предусматривают ввод 820 МВт новой мощности до 2011 года, прогнозная стоимость инвестиционной программы — $1 млрд., — говорит аналитик ИК «ФИНАМ» Денис Круглов. — Это одна из самых «коротких» и «дешёвых» инвестиционных программ в сегменте ОГК. После её завершения менеджмент компании сможет сконцентрироваться на вопросах производственной эффективности и снижения издержек».
Реализовать потенциал роста стоимости акций «Энел ОГК-5» позволит наличие у генератора сильного стратегического акционера в лице Enel — крупной итальянской энергокомпании со значительным опытом работы в электроэнергетике. «На сегодняшний день осуществляется проект интеграции «Энел ОГК-5» в структуру Enel, — говорит г-н Круглов. — В частности, результатом этой деятельности являются: внедрённые технологии управления, усовершенствованные информационные системы».
Уровень корпоративного управления «Энел ОГК-5» оценивается как высокий, говорится в исследовании «ФИНАМа». Генкомпания одной из первых была приватизирована. С приходом западного инвестора корпоративное управление в компании стало одним из лучших в сегменте ОГК. Аналитики «ФИНАМа» ожидают, что за счёт основного акционера «Энел ОГК-5» продолжит улучшать качество корпоративного управления, внедрять современные технологии менеджмента, а также сможет рассчитывать на финансовую поддержку в условиях нестабильной экономической ситуации.
В аналитической записке отмечается, что «Энел ОГК-5» одной из первых может начать платить дивиденды. «Так, если к концу 2011 года будет завершена инвестиционная программа, то к этому моменту, в соответствии с нашими прогнозами и заявлениями менеджмента, компания сможет выйти на положительный денежный поток, — считает г-н Круглов. — В связи с тем, что крупных инвестпроектов не планируется, ОГК может начать платить дивиденды. По нашим оценкам, этот сценарий высоковероятен, особенно с учётом хорошего уровня корпоративного управления, который демонстрирует компания».
«Энел ОГК-5» характеризуется самой низкой долей акций в свободном обращении в сегменте ОГК — ориентировочно, на бирже торгуется 7,4% акций генкомпании. «Несмотря на среднюю по сегменту ликвидность, низкая доля акций в свободном обращении может выступать ограничивающим фактором для крупных институциональных инвесторов», — утверждает г-н Круглов. Он также отмечает, что в «Энел ОГК-5» существенный пакет акций принадлежит государству, и пока остаётся неизвестным, когда может состояться его продажа, и кто может стать потенциальным покупателем: «В случае если это будет Enel, то стратег будет обязан выставить оферту миноритарным акционерам, в рамках которой существенно снизится и без того низкая доля акций в свободном обращении», — говорится в исследовании.
